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施罗德首席投资总监及投资联席主管 Johanna Kyrklund

撰写本文前，市场刚刚度过动荡不安的一个月，银行业再度处于暴风眼之中。这可与2008年环球金融危机及本世纪初科网泡沫作相比，而恰巧我亦经历过这两个时期。这让我想起美国作家马克·吐温(Mark Twain)经常被引用的名言，「历史不会重演，但它会押韵」。过去的经验无疑有助于识别「韵脚」，但要辨识到当前市场与众不同的特质，以全新角度进行分析才能起到作用。

毫无疑问，我们可从以往周期中汲取教训，而值得注意的是，当利率上升时，这通常会为经济及市场带来麻烦。

首当其冲为增长股及加密货币，其次是2022年的英国国债危机。而近期加息下的受害者是科技初创行业的昔日宠儿矽谷银行，存款减少迫使该银行变现其债券投资组合的亏损。在我撰文的当下，有关银行融资成本的不明朗因素正对美国及欧洲银行业造成影响。

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美欧银行业前景堪虞

加息引起的另一常见情况是，由于投资者更仔细地审视其投资组合风险，某些企业所面临的挑战，或会对其他企业造成骨牌效应。例如，矽谷银行面临的困境导致投资者重新评估美国地区银行及瑞士信贷（瑞信）的风险。而这些银行的共同之处是其存款持续下降。

这让人想起2007及2008年，但与当时相比，现在的大型银行更为保守，资本亦明显更多。我们认为，这些均证明利率上升正导致信贷状况收紧，美国各地区银行可能持续受压。

政府债防御性佳可吼

因此，作为多元化资产团队，我们预计2023年稍后时间美国经济将放缓并进入衰退，所以看好政府债券及较高质素的信贷。尽管估值有所改善，但由于周期阴霾加深，我们仍对股票持审慎态度。

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